文 | 虚渊玄
资本市场2023年开年信心十足：算上2022年最后两个交易日，A股成功实现六连扬。
(资料图片仅供参考)
2023年第一个交易日，上交所发布了科创板上市委员会2023年第1次审议会议结果，公告显示，南京莱斯信息技术股份有限公司(下称“莱斯信息”)首发申请获上市委会议通过。
作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，莱斯信息主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品，长期服务于国家治理体系和治理能力的现代化建设。本次发行保荐机构为中信证券股份有限公司。公司拟发行股数4087.00万股，拟募集资金10.17亿元。
根据此前钛媒体报道，十年前，莱斯信息就曾闯关IPO，不过彼时最终折戟，未能成功上市。
虽然莱斯信息“十年磨一剑”，成为今年科创板第一家上市企业，但是根据其此前公布的信息来看，其上市之后能否真正获得资本及投资者的肯定，还要打上一个问号。
行业地位显著，意味着成长空间有限？
根据三胜咨询统计数据，截至2022年6月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中，35个空管用户使用莱斯信息提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。
公开数据显示，各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中主用44套，备用44套，由国内外7个厂家提供。其中，莱斯信息提供37套(主用27套，备用10套)，市场占有率42%(主用系统占比62%)。
莱斯信息在国内空管系统市场的龙头地位明显。
从招股书披露的大客户信息来看， 民航空中交通管理业务也是莱斯信息的核心业务。
《招股书》显示，莱斯信息2019年至2022年1-6月的第一大客户均为中国民用航空华东地区空中交管局，销售占比分别为16.40%、21.17%、6.52%、14.22%。
图源：莱斯信息招股书
在城市道路交通管理领域，莱斯信息通过近几年的广泛布局与自身在空管领域积累的经验，也呈现出业务快速增长的趋势。
根据赛文交通网数据，2021 年中国城市智能交通市场参与者数量约为5,700家企业。
2017-2021 年，从城市智能交通市场最终用户订单业绩排名来看，共有 12 家企业的最终用户订单业绩合计规模超过 10 亿元，莱斯信息排名第九，处于国内先进水平。
随着国家大力推进智慧城市建设，莱斯信息的城市治理业务也迅速推进。
根据三胜咨询统计数据，按照中标项目金额计算，2019-2021年，公共信用信息平台行业中标项目总金额排名，莱斯信息的市场份额4.57%，排名第一。
虽然莱斯信息在民航空管领域的地位十分稳固，另外两项主营业务发展势头迅猛，但是营收数据并不喜人。
《招股书》显示，莱斯信息在报告期内分别实现10.22亿元、13.49亿元、16.18 亿元，其中 2020 年、2021 年同比增长分别为 32％、20％。
报告期内，莱斯信息归母净利润分别为3631.27万元、9639.53万元、9688.24万元，近两年同比增速165.46%、0.51%，净利润增速明显下滑。
图源：莱斯信息招股书
除了营收业绩有所波动之外，莱斯信息的应收帐款及存货账面价值始终处于高位。
报告期各期末，公司应收账款净额分别为55795.52万元、46404.12万元和63551.63万元，占总资产比例分别为22.96%、22.04%和29.88%。
应收账款值得关注之外，莱斯信息的存货账面价值分别为92594.39万元、71353.60万元和48161.79万元，占总资产比例分别为38.11%、33.89%和22.64%。
《招股书》显示，上述两项经营数据被列入“风险因素”中的“特别风险”。
科创板上市，但技术成色欠佳
作为2023年科创板第一家上市企业的莱斯信息，其科研技术实力几何。
《招股书》显示莱斯信息拥有形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利83项。据智慧芽数据显示，莱斯信息共有349项专利申请信息，其中发明专利248项，占比71.06%，主要专注在数据库、交通信号、整体造型、服务器、雷达数据等技术领域。
图源：莱斯信息招股书
截止2021年末，公司研发及技术人员323 人，占公司员工总数 35.26%，高于科创板上市“研发人员占当年员工总数比例≥10%”的指标。
不过，财经无忌认为，虽然在民航空管领域一骑绝尘，但莱斯信息近几年的技术研发水平言过其实。
莱斯信息在《招股书》中“特别风险”项第一条即为“技术人员流失风险”：”如果公司不能有效留住现有技术人才、吸引新技术人才，将会对公司未来的持续经营造成不利影响”。
研发费用方面，报告期内，莱斯信息研发费用分别为8031.85万元、9371.33万元和10899.03万元，研发费用占营收的比重分别为7.85%、6.94%、6.73%。
图源：莱斯信息招股书
莱斯信息的可比公司研发费用率均值分别为8.68%、6.84%和8.89%，三年中有两年低于行业均值。
财经无忌在翻阅其《招股书》发现，莱斯信息及其子公司拥有28相从业相关资质证书有11项已经或将在一年内过期。
其中由江苏省软件行业协会颁发的《软件企业证书》（证书编号：苏RQ-2016-A02 04）已于去年7月26日过期。
莱斯信息研发人员占比虽然超过35%，但从学历来看，其中超过一半的人员仅为本科学历，研发人员学历质量并不高。
另外，从莱斯信息公布的采购项目中财经无忌发现，2021年，公司的外包采购金额达2.808亿元，占采购项目30.01%。
钛媒体APP曾致电莱斯信息，询问高占比的外包对公司科创属性的影响。对此，莱斯信息给予的答复是，公司外包采购主要为项目制模式中所需的工程外包与服务外包，外包内容不会对核心技术研发和归属产生影响。
骨骼惊奇，实控人既是大客户又是供应商
让人感到意外的是，莱斯信息实控人与其大客户包括供应商出现了身份重叠的情况。
《招股书》显示，莱斯信息的实控人为电科莱斯，占股80.42%，而电科莱斯为中国电子科技集团有限公司（下称“中国电科”）全资控股子公司。
除了电科莱斯外，排名前五的股东包括中国建设（15.50%）、航天资金基金（2.45%）、汇鑫隆腾（1.18%）和中电基金（0.45%）。
图源：莱斯信息招股书
报告期内，莱斯信息的实控人母公司中国电科及其关联方赫然出现在莱斯信息的前五大客户之列。2019-2021年公司通过中国电科及其关联方实现的销售收入占总收入的比例分别为5.5%、4.42%、5.11%。
离奇的来了，中国电科及其关联方还是莱斯信息的前五大供应商之一。
2019-2021年，公司从中国电科及其关联方采购的金额占采购总额的比例分别为9.91%、4.7%、4.82%。采购占比虽有下降，但是2021年，中国电科及其关联方是莱斯信息的第一大供应商。
莱斯信息与实控人间存在关联交易的可能，而这也许能够解释其常年高筑的应收账款。
除了实控人与莱斯信息间的关系令人迷惑之外，莱斯信息披露的“正在履行的重大采购合同”中似乎也有BUG。
《招股书》显示，莱斯信息于2019年与供应商“成都三零盛安信息系统有限公司”签订采购合同，采购标的为成都智慧治理中心设备货物，合同金额高达4904.22万元，截止到2022年上半年末该项重大采购合同仍处于“正在履行”状态。
然而，据《国家企业信用信息公示系统》查询显示，“成都三零盛安信息系统有限公司”早在2020年12月便注销了。
无独有偶，“江苏素唯电子科技有限公司”也是莱斯信息的主要供应商之一。
《招股书》显示，莱斯信息与该公司于2021年签订采购合同，采购标的为大厅设施设备，合同金额高达3073.59万元，截止到2022年上半年末该项重大采购合同仍为“正在履行”。
不过吊诡的是，国家企业信用信息公示系统显示，“江苏素唯电子科技有限公司”截止到2021年末该公司实缴资本为零、员工社保缴纳记录仅为4人。
而另据《天眼查》查询显示，该供应商截止到目前并无招投标记录。
为了避免十年前折戟深交所中小板IPO失利的结果，此次莱斯信息在《招股书》中表示为避免与中电科旗下其他企业产生同业竞争，莱斯信息承诺放弃人防车和弱电集成业务。两项业务2021年收入合计占比约20%，正在执行中的合同金额合计约1.5亿元。
选择放弃这两项业务的主要原因是因其毛利率较低，报告期内各期毛利率分别为 8.70%、11.57%、11.09%、10.94%。
图源：莱斯信息招股书
扣除该部分业务后，发行人报告期各期的综合毛利率分别为 36.09%、28.73%、29.03%、30.72%。
而作为2023年第一家科创板上市企业，为实现上市的结果，“壮士断臂”可以理解，但从已知信息来看，莱斯信息想要真正获得市场及投资者认可，修炼好“内功”，加重其科创的底色才是正途。
-参考资料-
十年后再闯关，莱斯信息科技成色仍不足｜IPO速递-钛媒体APP
莱斯信息供应商身份存疑，已注销公司仍为重要合同主体？-环球网财经
莱斯信息首发获科创板上市委通过？应收帐款及存货账面价值处于高位-金融界